Що таке кількісне скорочення (QT): про інструмент стримування інфляції

У світі глобальної економіки центральні банки використовують різні інструменти для управління фінансовою системою. Одним із таких є кількісне скорочення Quantitative Tightening (QT). У цій статті детально розберемося, що таке кількісне скорочення, як воно функціонує, коли і як застосовується, які наслідки має.

Що таке кількісне скорочення в економіці

QT в економіці – це інструмент монетарної політики, який центральні банки використовують для зменшення грошової маси в обігу. Цей процес протилежний до кількісного пом’якшення (QE).

Під час кількісного пом’якшення центральний банк вливає гроші в економіку, скуповує фінансові активи – державні облігації, іпотечні цінні папери тощо. Цим стимулюється економічне зростання та нівелюється дефляція. Кількісне скорочення QT передбачає зворотні дії. Далі ми більш детально ознайомимося з механізмом дії QT.

Розгляньмо кількісне стягнення (QT) на графіку. За даними Topdown Charts, баланс Федеральної резервної системи США з 2003 до 2021 року, з прогнозом скорочення, має такий вигляд:

На графіку:

• синя лінія – загальний обсяг активів ФРС, трлн $;
• чорна лінія – обсяг казначейських облігацій у портфелі ФРС, трлн $;
• жовті та помаранчеві ділянки – прогнозований період QT, коли активи скорочуються через непоновлення портфеля.

Як видно на прикладі графіку:

• Різке зростання з 2008 року відповідає періодам QE. Після 2017 року починається QT – активи поступово скорочуються.
• Прогноз – прискорене зниження обсягів активів у найближчі роки.

Підсумуймо: кількісне скорочення QT центральні банки застосовують, коли економіка «перегрівається», тобто зростає занадто швидко, а інфляція стає високою та неконтрольованою.

Навіщо центральні банки вдаються до QT

Основні цілі QT тісно пов’язані з регулюванням макроекономічної ситуації та боротьбою з ризиками, що виникають після періодів стимулювання економіки:

1. Стримування інфляції. Надмірна кількість грошей в економіці призводить до зростання споживчого попиту. Це спричиняє підвищення цін. Завдяки QT центральні банки зменшують обсяг грошової маси, що допомагає охолодити економіку та стабілізувати ціни. Це важливо після криз, коли агресивне кількісне послаблення роздуває грошову масу до рекордних обсягів, провокуючи інфляційні ризики.
2. Контроль грошової маси та нормалізація балансу. Під час кризи центральні банки значно нарощують свій баланс. Кількісне стягнення (QT) допомагає нормалізувати цей показник. Це не лише знижує інфляційні очікування, а й готує центральний банк до можливих майбутніх криз.
3. Збільшення облікової ставки. QT не є прямим інструментом для цього – він створює необхідні передумови. Коли центральний банк продає облігації, на ринку зростає їхня пропозиція, що призводить до зниження ціни та, відповідно, зростання дохідності. Це впливає на загальний рівень процентних ставок в економіці, роблячи кредити дорожчими. Цей процес посилює ефект від інших інструментів монетарної політики. Нагадаємо, раніше ми вже розглядали, що таке облікова ставка НБУ.

Зазвичай центральні банки застосовують кількісне скорочення двома основними способами:

1. Пасивний QT. Регулятор перестає реінвестувати кошти, отримані від погашення цінних паперів, термін дії яких закінчився. Це дозволяє обсягу балансу скорочуватися «природним» шляхом.
2. Активний QT. Центральний банк ініціює прямий продаж цінних паперів на відкритому ринку. Це агресивніший метод, який швидше вилучає ліквідність із системи. Іншими словами, обсяг резервів у банківській системі зменшується.

Тож узагальнімо, як працює QT. Зменшуючи свій баланс, центральний банк виводить ліквідність із банківської системи. Це призводить до дефіциту грошей на ринку. Банки змушені підвищувати процентні ставки, щоб залучити кошти. Через зростання ставок за держоблігаціями капітал починає перетікати від більш ризикових активів до більш безпечних.

Вплив кількісного скорочення на економіку, ринки та населення

Розгляньмо детально вплив QT на економіку:

1. Зменшення ліквідності у фінансовій системі та зростання ставок. Коли центральний банк продає активи або дозволяє їм погашатися без реінвестування, комерційні банки та інші фінансові установи витрачають свої резерви на придбання цих активів або не отримують назад кошти від погашених облігацій. Обсяг готівки та легколіквідних активів у банківській системі скорочується. Це сприяє зростанню відсоткових ставок. Коли банки мають менше вільних коштів, відсоткові ставки на міжбанківському ринку зростають. Цей процес потім транслюється на всю економіку.
2. Зростання ставок за депозитами. Банки можуть підвищувати відсотки за вкладами, щоб залучити більше коштів від населення та бізнесу.
3. Подорожчання кредитів. Відсоткові ставки за різними видами кредитів зростають. Це робить запозичення дорожчими та менш привабливими.

Фондові ринки зазвичай негативно реагують на початок або очікування QT. Основні причини:

• Зменшення ліквідності. QT призводить до меншої кількості вільного капіталу, який інвестори можуть спрямувати на купівлю акцій та інших ризикових активів.
• Зростання ставок дисконтування. Це призводить до зниження поточної вартості акцій.
• Погіршення економічних перспектив. QT спрямоване на охолодження економіки. Інвестори можуть сприймати це як сигнал про майбутнє уповільнення економічного зростання, що негативно впливає на очікувані прибутки компаній та вартість акцій.
• Перерозподіл інвестицій. Зі зростанням відсоткових ставок більш привабливими стають менш ризикові активи. Інвестори можуть перерозподіляти свої портфелі, що чинить тиск на фондові ринки.

Як наслідок, періоди QT часто супроводжуються зниженням фондових індексів та зростанням волатильності на ринках. Ми вже детально розповідали про фондові індекси.

Таким чином, кількісне скорочення, хоча й необхідне для впливу на інфляцію, може мати відчутні негативні наслідки для фондових ринків та збільшувати фінансовий тягар для населення через подорожчання кредитів. Центральним банкам необхідно ретельно зважувати потенційні вигоди та ризики від застосування QT.

Розгляньмо відображення описаних вище процесів на графіках.

Графік, що показує зростання процентних ставок за іпотечними кредитами під час періоду QT:

Графік, що показує падіння індексу фондового ринку та зростання волатильності під час періоду QT:

Графік, що показує зменшення ліквідності та зростання процентних ставок під час періоду QT:

Чим кількісне скорочення відрізняється від кількісного пом’якшення

Порівняймо кількісне скорочення та кількісне поширення:

Як видно з таблиці, QT і QE – два дзеркальні інструменти, які застосовуються в діаметрально протилежних економічних умовах для досягнення різних цілей.

Історичні приклади QT: що відбувалося після його впровадження

Історія монетарної політики дає нам кілька показових прикладів кількісного скорочення:

• США (ФРС) у 2017–2019 роках. Після світової фінансової кризи 2008 року ФРС США вдавалася до безпрецедентного за обсягами пом’якшення економіки. Баланс Федеральної резервної системи, який становив менше ніж 1 трильйон доларів, зріс до понад 4,5 трильйонів. У 2017–2019 роках, коли економіка США стабілізувалася і почала демонструвати впевнене зростання, ФРС розпочала перші спроби кількісного скорочення, дозволяючи деяким облігаціям погашатися без реінвестування. Цей процес був поступовим і контрольованим, і його вплив на ринки був відносно м'яким, що дозволило уникнути різких потрясінь.
• США (ФРС) у 2022–2024 роках. Цей період став більш показовим і агресивним. У відповідь на пандемію COVID-19 центральні банки знову застосували масштабне QE, роздувши свої баланси до рекордних значень. Інфляція досягла історичних максимумів. Щоб боротися з нею, ФРС та інші центральні банки розпочали новий етап QT. Ця політика призвела до значного зростання ставок, що спричинило волатильність на фондових ринках, але допомогло стримати зростання цін.

Графік відображає загальні активи ФРС і наочно показує:

• відносно стабільний рівень до 2020 року;
• різке зростання під час пандемії COVID-19 (політика QE);
• помітне зниження після 2022 року, що є проявом QT.

Висновки

Кількісне посилення – потужний інструмент монетарної політики, що має значні наслідки для всієї економіки. Розуміння його переваг і ризиків дозволяє краще орієнтуватися у фінансовому світі:

Отже, розуміння процесу QT важливе не тільки для економістів. Рішення центральних банків, зокрема стосовно підвищення облікової ставки, безпосередньо впливають на вартість грошей, можливість взяти кредит, динаміку фондових ринків та, зрештою, на повсякденний добробут громадян. Знання механізму QT дає змогу краще орієнтуватися в економічних новинах і приймати більш виважені фінансові рішення.