Що таке американські депозитарні розписки (ADR) і як вони працюють

Американські депозитарні розписки – похідні цінні папери, що дають змогу вкладникам володіти активами світових компаній, акції яких напряму недоступні в США. Вони спрощують торгівлю на міжнародних ринках та знімають бар’єри, пов’язані з валютними операціями чи правовим регулюванням. ADR забезпечують інвестору такі ж переваги, як і звичайні акції: можливість отримувати дивіденди, прибутки від продажу та диверсифікувати інвестиційний портфель.

У цій статті ми з’ясуємо, що таке і як працюють ADR. Розповімо про їх види, переваги та ризики, а також про те, де і як купити АДР в Україні.

Поняття ADR та їхня роль на світовому ринку

Що таке American Depositary Receipt (ADR) – це простими словами сертифікат, що випускається американським депозитарним банком і представляє певну кількість (найчастіше одну) або частку акцій іноземних компаній. Цей вид цінних паперів торгується на американських біржах NASDAQ, NYSE, а також на позабіржовому ринку. Ціни на них, так само як розмір дивідендів, визначаються в доларах США. Кліринг здійснюється через центрального депозитарія – DTC.

Торгівля депозитарними розписками історично пов’язана із забороною уряду Великої Британії на вивіз за кордон акцій місцевих компаній. Намагаючись обійти цю перепону, американська компанія Guaranty Trust – попередник фінустанови  JPMorgan Chase, у 1927 році вперше реалізувала концепцію ADR, чим надала можливість інвесторам із США купувати акції британського ритейлера Selfridges.  За майже 100 років сумарна кількість АДР-акцій сягнула 2000. Тож через американські банки тепер можна здійснювати інвестиції в цінні папери компаній з понад 70 країн світу.

Механізм обігу цінних паперів є наступним. Компанія, яка хоче залучити інвесторів із США або інших держав, випускає акції, що зберігаються банком-кастодіаном в країні походження. Кастодіан видає депозитарному банку підтвердження, що він тримає акції емітента в необхідному обсязі. Депозитарій своєю чергою випускає ADR. Щоб інвестори могли оцінити фінансовий стан компанії, американські банки вимагають надання детальної інформації про неї.

Крім американських ADR-акцій існують також глобальні (GDR, торгуються в різних державах), європейські (EDR) і японські (JDR), а також випущені в інших країнах депозитарні розписки.

Різновиди та рівні американських депозитарних розписок

ADR бувають двох видів:

• Неспонсоровані. Іноземна компанія не бере безпосередньої участі в емісії АДР. Цінні папери створюються банками або брокерами. Депозитарні розписки для однієї й тієї самої компанії можуть випускати різні банки, а отже, різні пропозиції можуть передбачати різні дивіденди. Неспонсоровані ADR торгуються на позабіржовому ринку і ніколи не передбачають передання акціонерові права голосу.
• Спонсоровані. Випуск сертифікатів здійснюється на підставі угоди, що укладається між банком-депозитарієм і підприємством. Витрати на емісію цінних паперів покладаються на іноземну компанію, яка контролює ADR. Фінустанови займаються реєстрацією розписок на біржах. У цьому випадку право випускати АДР має лише один банк, сума дивідендів є стабільною, наявність в акціонера права голосу визначається умовами спонсорованої програми.

Залежно від ступеня торгової присутності на ринку США і відповідності вимогам Комісії з цінних паперів і бірж (SEC), розрізняють три рівні ADR-акцій.

• I рівень. Компанії дотримуються лише мінімальних вимог, не розкривають інформації про стан своїх активів і не подають фінансові звіти за американськими стандартами (US GAAP). Торгівля цінними паперами здійснюється на позабіржовому ринку. Підприємства випускають їх лише для встановлення торгової присутності, а не для залучення капіталу. Ступінь ризику АДР цього рівня через низьку прозорість та ліквідність є досить високим.
• II рівень. Депозитарні розписки в цьому разі також забезпечують лише торгову присутність емітента на американських фондових біржах. Водночас іноземні фірми зобов’язані подавати заяву про реєстрацію в SEC, надавати звітність відповідно до вимог, що висуваються до публічних компаній США. Рівень ризику середній, інвестори отримують більше інформації про компанії, ніж у попередньому випадку.
• III рівень. Обіг цінних паперів вимагає суворого і повного дотримання вимог SEC. Такі АДР є найпрестижнішими для компанії та найменш ризиковими для інвесторів. Депозитарні розписки III рівня торгуються на біржах і використовуються як для торгової присутності, так і для залучення іноземного капіталу.

Окремою категорією є ADR за правилом 144А. Це закриті розписки, призначені для обмеженого кола кваліфікованих інституційних інвесторів (великих фондів, банків та страхових компаній). Торгівля відбувається на спеціальних майданчиках, наприклад, PORTAL Market, без обов’язкового дотримання вимог SEC та стандартів щодо звітності.

Переваги та ризики інвестування в ADR

Депозитарні розписки ADR як інструмент для інвестицій мають як плюси, так і мінуси. Їхніми безумовними перевагами є:

• можливість купівлі акцій іноземних компаній, що не доступні в країні інвестора;
• ліквідність – депозитарні розписки можна купувати і продавати на біржах за ринковою ціною;
• зручність для торгівлі та отримання дивідендів;
• уникнення ризиків, пов’язаних з коливанням валютного курсу.

Інвесторам-початківцям, які лише планують вийти на американський інвестиційний ринок, варто знати про ризики АДР.

• Валютний. Відмінність валюти, в якій номіновані цінні папери, від валюти країни інвестора може впливати на вартість інвестицій.
• Правовий. Продаж ADR в іншій правовій системі, аніж та, якою регулюються акції, ускладнює розуміння особливостей їхнього обігу.
• Податковий. На відміну від звичайних акцій депозитарні розписки можуть підпадати під подвійне оподаткування.

Вибір іноземних компаній, чиї АДР розміщуються у вільному доступі для торгівлі, обмежений. Крім того, для отримання суттєвого прибутку і справжньої диверсифікації інвестиційного портфеля інвесторові потрібно вкласти значну суму.

Як купити американські депозитарні розписки в Україні

Перед тим як вибрати АДР для інвестицій, вкладникові варто враховувати податки на дивіденди та приріст капіталу. Дивіденди в Україні оподатковуються за ставкою 9% + 5% військового збору. При продажу цінних паперів сплачується 18% ПДФО і 5% військового збору. Причому податок нараховується не на суму продажу, а на різницю між вартістю купівлі й продажу. Для уникнення подвійного оподаткування слід дізнатися про наявність угоди про подвійне оподаткування між Україною та державою компанії-емітента. Крім того, враховуються комісії за угоди, обслуговування рахунку і конвертацію валюти.

Торгівля на американському фондовому ринку для українців доступна лише через брокерів, зокрема Interactive Brokers, Freedom Finance, Exante і Saxo Bank. Для придбання цінних паперів інвестор має:

1. Вибрати брокера і зареєструватися на його платформі.
2. Відкрити й поповнити брокерський рахунок – через валютний банківський рахунок чи платіжний шлюз.
3. Обрати ADR на біржі чи позабіржових торгах.

До переліку найбільш популярних на сьогодні входять депозитарні розписки Alibaba Group, Toyota Motor Corporation, Sony Group, китайської технологічної компанії Baidu, швейцарських фармацевтичних корпорацій Novartis і Roche. Ці ADR котируються на біржах NYSE або NASDAQ і є дуже ліквідними.

Висновки

Депозитарні розписки – корисний фінансовий інструмент для емітентів та інвесторів. Українцям вони дають можливість інвестувати в акції світових корпорацій через надійні біржі США та отримувати дивіденди в доларах. Водночас вкладення коштів в ADR потребує врахування податків, комісій і ризиків, пов’язаних із валютними коливаннями та правовими особливостями.

АДР як інвестиційний інструмент підходять початківцям, котрі хочуть торгувати на міжнародному ринку, а також досвідченим трейдерам, які прагнуть диверсифікації. Головне – вибрати надійного брокера, ретельно перевіряти умови конкретної програми та зважено оцінювати всі переваги й ризики.